【研究报告内容摘要】
mlcc是重要的被动元件,下游应用领域广泛。mlcc是片式多层陶瓷电容器(multi-layerceramiccapacitors)的缩写,是重要的电子被动元器件。它通过静电的形式储存和释放电能,在两极导电物质间以介质隔离,并将电能储存其间,主要作用为电荷储存、交流滤波或旁路、切断或阻止直流电压、提供调谐及振荡等,是电子线路中必不可少的基础电子元件。mlcc下游应用广泛,涵盖消费电子、通信、汽车电子、军工等多个领域。
上轮涨价周期回顾:日系厂商退出中低端产能,台湾、大陆企业充分受益转单效应。回顾mlcc价格变动历史,上轮mlcc涨价周期出现在17-18年,主要由日系厂商产能调整所触发。以村田为代表的日系厂商从中低端mlcc转向车用、工控等高价值产品,造成中低端mlcc的供给缺口,从而推动mlcc价格持续上涨。台湾、大陆mlcc厂商充分受益转单效应,渠道、分销商囤积大量库存以应对mlcc价格的持续上涨。从2018年下半年开始,受国际贸易摩擦和下游消费电子需求疲软的影响,叠加新产能投产带来的供给增多,mlcc价格大幅下跌,行业进入去库存阶段并持续至2019年下半年。
供需格局改善带动mlcc价格回暖,厂商库存回归正常水位。经过一年左右的行业去库存阶段,mlcc库存水平在19q3开始回归正常水平,mlcc价格从19年10月开始触底回暖。从供给侧看,经历近一年左右的价格下跌后,部分mlcc原厂在产能扩建上变得相对谨慎,行业产能得到有效控制,进而加速mlcc库存去化过程;从需求侧看,随着全球5g建设持续推进,5g基站、消费电子、汽车电子和ai人工智能等下游领域蓬勃发展增大对高端电容需求,行业工序格局明显好转,旺季效应下mlcc价格涨势再度开启,行业去库存化结束,有望进入新一轮“补库存”周期。
“新冠”疫情导致行业供给继续趋紧,mlcc涨价有望持续。当前“新冠”疫情已从中国大陆蔓延至全球各地,受疫情影响,大陆mlcc工厂整体复工率较低,产能利用率并未实现满负荷,行业整体扩产节奏退后导致供给端进一步趋紧,计mlcc产品价格将进一步上扬。由于全球大部分mlcc产能都集中在在中国大陆,因此我们认为“新冠”疫情对mlcc供给侧影响大于需求侧,预计短期会进一步加大供需缺口,mlcc价格有望进一步上扬。据供应链消息,台湾被动元件龙头企业国巨电子已将mlcc平均价格调涨30%,预计其他厂商有望快速跟进。
投资建议:首次覆盖给予谨慎推荐评级。我们看好供需格局改善下mlcc价格上涨的持续性,并认为新型肺炎疫情下的产能利用率降低将导致供给侧进一步收缩,mlcc价格上涨有望延续至第二季度,预计将给mlcc原厂带来较大业绩弹性。建议关注国内在mlcc已有良好布局的领军企业,如风华高科(000636)、三环集团(300408)等。
风险提示:行业竞争加剧,mlcc涨价不如预期等。

---