【研究报告内容摘要】
2019年归母净利润约116亿元,符合预期。公司发布2019年业绩快报,公司2019年实现归母净利润115.96亿元,同比增长5.5%,加权平均roe约20.9%。测算公司19q4单季度实现归母净利润25.1亿元,同比增长约18%。
2019年公司煤炭产销量同比增长6.4%和23.8%。从经营层面来看,随着公司部分在建煤矿相继建成投产或核增产能,公司2019年煤炭产销量明显增长,根据公司公告,公司2019年原煤产量1.15亿吨,煤炭销量1.77亿吨,同比分别增长6.4%和23.8%。此外,2019年公司产地煤价稳中有升。根据wind数据,2019年陕西煤炭交易中心动力煤价格指数同比增长5.8%。
公司煤炭生产受疫情影响小,节后陕西产地煤价涨幅较大。公司所属陕煤集团是陕西省属唯一国有大型煤企,优质先进产能占比高,陕煤集团煤炭生产受疫情影响小。根据陕西日报报道,截至2月11日,陕煤集团94%的矿井恢复生产,省内外电煤供应正常运行。但由于陕西民营中小矿复产进度慢,节后受疫情影响公路运输阶段性受限,产地煤炭供需偏紧,煤价近期涨幅较大。根据wind数据,陕西榆林地区烟煤末(5500大卡)坑口价节后累计上涨71元/吨或18%。
盈利预测和投资建议。公司资源禀赋优异,资源储备丰富,中长期煤炭主业仍具有增长空间。一方面,后期随着袁大滩煤矿、小保当二期建成投产,公司产量有望逐年提升。另一方面,公司销售结构有望逐步优化,浩吉铁路已于2019年9月底投入运行,公司中长期将受益于铁路运力改善。预计2019-2021年公司eps分别为1.16元、1.09元和1.18元。综合考虑可比公司估值以及业绩增长潜力,给予公司20年pe估值9倍,对应合理价值9.77元/股,维持“买入”评级。
风险提示。下游需求增速不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期。

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