【研究报告内容摘要】
事件: 公司在2月27日晚间公布了2019年业绩快报。公司在2019年实现营业收入266.32亿元,较上年增长3.01%,实现归母净利润29.20亿元,较上年增长5.36%。
点评: 主营业务稳健成长,主要业绩指标符合预期。公司主营业务在报告期内实现稳健增长,2019年全年实现营业收入266.32亿元,较上年增长3.01%,对应q4实现营收92.95亿元,同比增长8.25%;公司于12月公告对全资子公司宏群胜计提减值准备2.11亿元,在计提减值后全年实现归母净利润29.20亿元,较上年增长5.36%,主要业绩指标符合我们预期。我们认为公司关闭营口厂并计提相关减值对2019年利润表现造成一定影响,但从长远来看有利于提高公司整体资产管理效率及经营效益,预计对中长期影响有限。
自动化改造成效显著,盈利能力同比提升。公司自2018年开始逐步推进自动化改造,降低一线员工数量以提高生产效率。报告期内,公司通过进一步优化产品结构、坚持技术创新和提高自动化水平等方式提高产品毛利率水平,有效提升盈利能力。公司2019年销售净利率为10.96%,较上年提高0.24pct,若不考虑子公司减值损失,则全年销售净利率约为11.76%,同比提升1.04pct,降本增益成效显著。
苹果引领手机软板升级,公司2020年业绩可期。市场预期2020年为苹果大年,多款5g新品发布有望引领智能手机换机潮,射频天线/光学升级提升手机fpc用量需求,叠加airpods、apple watch等可穿戴设备持续放量,fpc有望迎来新一轮高速成长周期。公司fpc业务在成本结构、投资效率和生产能力保持业内领先,在a客户端份额可观,在其他台系fpc厂商未大规模扩产的情形下,未来份额有望继续提升。因此,我们认为公司将充分受益2020年大客户新品发布带来的量价齐升机遇,预计将具备较高业绩弹性。
盈利预测与投资建议。公司是全球印刷电路板产业龙头,将充分受益大客户新品放量和产品料号提升,叠加自动化产线持续推进带来的降本增益效应,继续看好2020年全年业绩表现。我们预计公司2020-2021年eps分别为1.62和1.88元,当前股价对应eps分别为29倍和25倍,维持“推荐”评级。
风险提示: 大客户新品销售不如预期、产品份额提升不如预期。

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