【研究报告内容摘要】
农林牧渔行业:2019年净利润翻倍,2020q1盈利空间扩大。2019年,农林牧渔行业实现营收5461.26亿元,同比+15.57%;实现净利润453.07亿元,同比+198.35%。2020年q1,营收和净利润分别同比+16.29%和+402.95%。利润暴增是猪肉价格高位运行带动养殖板块业绩上行所致。
生猪养殖:2019年净利润连翻数倍,2020年q1业绩环比下滑。2019年,生猪养殖板块营收1026.86亿元,同比+31.07%;净利润202.75亿元,同比+376.11%。2019年非洲猪瘟影响导致行业供给下降,肉价大涨带动企业业绩造好。2020年q1业绩同比虽然大幅提升,但由于猪价正在下行阶段,q1营收和归母净利润分别环比-21.14%和-48.56%。
禽类养殖:2019年营收大增,净利润增长超四倍。2019年禽类养殖板块营收340.51亿元,同比+37.66%;净利润107.83亿元,同比+437.82%。
2019年猪价走高带动鸡价上涨,鸡肉供给没有大幅减少的前提下鸡价走高带动禽类养殖企业业绩大增,2020q1板块业绩已开始环比下行。
饲料:营收稳增净利润翻倍。2019年,饲料板块营收2307.65亿元,同比+11.80%;净利润123.63亿元,同比+130.89%。2020年q1,营收和净利润分别同比+22.59%和+586.45%。净利润大增主要原因是部分饲料企业兼顾生猪养殖,猪价走高带动养猪业绩造好。
动物保健:2019年业绩下滑,补栏加速有望带动行业业绩恢复。2019年,动物保健板块营收105.85亿元,同比-5.24%;净利润11.12亿元,同比增-37.09%,主要原因是生猪存栏量的大幅下滑导致疫苗需求量减少。
2020年q1,动保板块营收和净利润分别分别同比+24.05%和+37.77%,分别环比-4.30%和+398.89%,环比数据改善,补栏加速带动业绩恢复。
投资策略:维持对行业的推荐评级。养殖业方面,今年生猪补栏将持续推进,猪肉供给逐步恢复,猪价大概率持续下跌。养殖后周期方面,各大企业纷纷扩大养殖规模,将扩大对饲料和兽用疫苗的需求。往后展望,今年猪价和鸡价维持相对高位运行,养殖企业业绩仍然可观。补栏推进带动猪价和鸡价持续回落,养殖企业盈利空间收缩,部分企业有望通过扩产达到以量补价。非洲猪瘟过后,小散养殖户逐步清退,规模养殖场优势凸显,从各大企业纷纷扩大养殖规模可见,优质饲料和优质兽用疫苗渗透率有望提升,饲料和动保板块持续受益。综上所述,维持对农林牧渔行业的推荐评级。建议关注个股如牧原股份、正邦科技、海大集团、新希望、禾丰牧业、大北农、中牧股份、生物股份、普莱柯、中粮糖业、粤桂股份、荃银高科,农发种业等。
风险提示:猪肉价格大幅下行、鸡肉价格大幅下行、非洲猪瘟和禽流感等疫病大规模爆发、补栏进度不及预期、疫苗研发进度不及预期、虫害加剧、政策变化等。

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