【研究报告内容摘要】
海外巨头q1云业务高增,疫情不改企业数字化进程。自2月底开始,海外疫情出现加速蔓延的情况,多个国家陆续停工停学。受此影响,在线视频/游戏、远程办公/教学等宅经济的需求集中式爆发,云计算的使用量出现大幅度增长,进一步助推海外三大云计算巨头实现业绩增长。一季度亚马逊、微软、谷歌云业务收入同比分别增长32.78%、27.28%和52.16%,业务增速维持高位。资本开支方面,亚马逊、微软、谷歌一季度资本开支同比分别增长99.49%、46.86%和29.47%,主要投向支撑云业务发展的基础设施。展望二季度,三大巨头继续看好企业数字化进程,其中谷歌管理层表示很多企业在疫情中逐渐意识到上云的好处,有望进一步加速企业上云进度。资本开支方面,微软预计后续资本开支将继续出现连续性增长,用以支撑不断增长的云服务需求。谷歌则预计今年资本开支略微下降,但针对基础设施的投资上将与去年的投资额持平,并且服务器的采购花费将超过数据中心的建设支出。
上游芯片厂商业绩超预期,英特尔预计云需求保持强劲。英特尔dcg业务一季度收入69.93亿美元,同比增长42.66%,增速创近5年高点,超市场预期,一方面系由于去年同期基数较低,另一方面系海外云计算厂商延续2019q3以来资本开支的回暖所致。bmc业务方面,信骅科技营收保持2019h2以来的反弹趋势,2020年1月、2月、3月营收同比分别增长11.15%、50.93%和41.85%。展望二季度,英特尔预计云基础设施的旺盛需求仍将持续,并有望贯穿至2020h2;对于业绩指引,英特尔预计二季度总体收入为185亿美元,其中,数据中心业务线收入同比增长约25%。
国内多因素共振,景气度持续上行。需求层面:与线下模式相比,云应用无论在效率或成本上均有优势,企业上云的趋势不会改变,目前国内云计算市场渗透率仍有较大提升空间;同时,疫情之下云应用的优势进一步更新了企业及用户对云计算的认知,有望进一步加速上云的进度。政策层面:高层会议频繁点名新基建,云计算作为其一关注度抬升,部委、地方政府陆续出台推进数据中心、云计算发展的相关文件。资金层面:融资门槛下降、融资渠道拓宽,科技企业有望充分受益。其中,4月30日,reits试点文件公布,与数据中心相关的reits有望率先落地。公司层面:国内云巨头、运营商大幅加码云计算投入。其中,阿里4月20日宣布未来3年投入2000亿元,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发和数据中心建设。在四大因素推动下,国内云计算产业链的景气度将持续上行,产业链有望充分受益。
投资策略:维持推荐评级。展望二季度,上游芯片厂商英特尔预计云基础设施的旺盛需求仍将持续,并有望贯穿至下半年。对照海外云计算巨头的说法,疫情不改企业数字化进程,微软资本开支将继续出现连续性增长以支撑不断增长的云服务需求,谷歌则表示今年的技术基础设施投资将与去年持平,并且服务器的采购花费将超过数据中心的建设支出。从国内角度来看,云计算产业无论是从需求层面,或是政策、资金、公司层面,都迎来多重利好,行业景气度将持续上行,产业链有望充分受益。标的上建议精选云计算产业链各细分领域龙头,服务器:浪潮信息、中科曙光;交换机/路由器:紫光股份、星网锐捷;云基础设施层:光环新网、数据港、宝信软件、奥飞数据;云平台:用友网络,紫光股份;云应用:用友网络、广联达等。
风险提示:疫情反复;国际贸易摩擦;政策变化;资本开支不及预期;行业竞争加剧等。

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