【研究报告内容摘要】
事件:我们近期前往欣旺达进行上市公司实地调研,并与公司领导就公司经营近况进行交流。
点评:
疫情等因素导致导致公司q1亏损,后续有望改善。公司20q1实现营收51.98亿元,同比+11.00%,归母净利润为-1.03亿元,为上市以来首次亏损,去年同期归母净利润为1.34亿元。公司业绩亏损原因为:国内疫情导致复工延迟;采购口罩等防疫用品产生额外开支;卢比贬值给印度子公司带来汇兑损失;股权激励费用分摊、动力电池业务投入加大等。随着国内疫情逐步平复,公司后续经营有望改善。
消费电池模组龙头地位稳固,受益5g手机换代+自供电芯比例提升。公司是全球消费锂电池模组龙头,客户涵盖苹果、华为、联想等国际一线知名企业,全球智能手机pack市占率超过25%(其中a客户份额接近50%,主流安卓手机客户份额30%-50%),行业龙头地位稳固。5g手机电池平均容量相比4g手机提升30%以上,容量提升带来手机电芯价值量同步增长,公司有望受益5g换机周期;此外,公司致力于提高消费电芯自供比例,2014年收购东莞锂威布局电芯领域,随着东莞锂威产能扩张逐步落地,公司将充分受益消费锂电池电池自供率提升,毛利率水平有望逐步提高。
tws耳机业务贡献增量,智能硬件业务前景广阔。公司于19年导入a客户tws耳机电池业务,为高端降噪版airpods供应充电盒、tws耳机电池pack。根据strategyanalytics报告显示,2019年苹果耳机airpods出货量约为6000万对,同比增长71.5%,市场占有率接近50%。我们认为当前tws渗透率仍然偏低,预计2020年全球tws市场保持快速增长,大客户airpods放量有望充分增厚公司业绩。智能硬件业务方面,5g推动aiot极大发展,智能家居设备(扫地机器人、智能音箱等)、无人机、平衡车等智能终端行业前景广阔,行业边界快速拓宽也将为公司贡献新的业绩增长点。
动力电池业务仍在投入期,静候新建产能快速上量。公司于2015年开始布局动力电池领域,核心团队在bms、电芯开发等方面经验丰富,近年来客户拓展有序开展,目前已进入雷诺、吉利等一线客户。2019年公司bev产品累计出货21736台,合计约1.11gwh,其中自主电芯出货13092台,合计0.7gwh。目前公司已在惠州、印度等地投建产业基地,预计今年将在溧水、兰溪等地建设新的产业园基地,前期签订的部分订单将于今年下半年开始逐步出货。当前公司动力电池业务仍处于战略投入期,随着公司产能逐步上量和全球汽车电动化进程加速,动力电池业务有望于2021年实现扭亏为盈,驱动公司中长期业绩成长。
盈利预测与投资建议。公司是全球3c消费电池龙头,看好5g换机、自供电芯比例提高、笔电业务份额提升和智能终端快速成长给公司带来的发展机遇,此外动力电池放量也将给公司中长期成长提供驱动力。预计公司2020-2021年eps分别为0.58元和0.73元,当前股价对应pe分别为24倍和19倍,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情导致下游终端出货不如预期,动力电池产能释放不如预期。

---