宏观&大类资产
宏观大类：现实和预期的分化
a股市场上的质押风险，信用违约风险，盈利弱化风险等仍高悬在头上，压制市场情绪。但是指数对这些风险是否已经定价？处于历史低位的估值已经给出了答案。目前来看，无论是需求端的货币降准，财政扩大支出，亦或是供给端的减税降费，依然没有给出市场明确的向上驱动。市场缺乏导火索的引燃。外部市场来看，美国经济周期的高点顺周期的财政刺激，在意大利较难突破预算赤字约束之际短期加速了美元预期的上行，但是在财政赤字扩大之下也增加了经济的不稳定性。市场已经反映了美国-非美分化下的新兴市场危机，但市场还未反映的是美国短期-长期风险错配下的不稳定性。最新的数据显示增长端的风险暂时无忧，但是价格端的压力在两个月的回落之后仍面临随时上行的冲击。
策略：维持避险贵金属、国债，风险资产中性配置
风险点：全球经济超预期快速回落
中国宏观：cpi和ppi增速如预期分化
昨日统计局公布了9月通胀数据，cpi和ppi增速如预期分化。我们认为在高基数作用下，ppi仍有下滑空间，而cpi在核心通胀出现下行、菜价近期明显回落的情况下短期也将出现下行，在此情况之下，我们认为短期不必担忧滞涨的存在、未来工业企业利润增速会否下行是值得关注的重点。昨日国务院公布中国(海南)自由贸易试验区总体方案，值得注意的是此次海南自贸区方案未提赛马，抑制盲目投资的意图明显。另外统计显示今年房地产企业发债规模远超去年全年，未来房企偿债压力逐步上升。
策略：谨慎看空地产下游
风险点：地产投资超预期上涨
贵金属：美国经济数据继续新高，金银短期回撤。
美国充分就业下资本继续净流入带动美元资产阶段性修复悲观，金银短期短期承压。数据显示，美国8月资本净流入1082亿美元，高于预期的603亿美元；8月职位空缺继续升至新高的713.6万人，而10月的美国地产指数显示市场仍维持相对乐观。美国经济的强劲表现支撑美元资产修复，金银回落。另一方面，美联储态度继续有所软化，美联储主席鲍威尔指出其担心英国硬脱欧带来的溢出效应，美联储货币政策正常化节奏料有所放缓。伴随着美联储政策目标的实现，其政策中性料表现在或伴随市场风险而宽松，或伴随价格趋热而收紧。
策略：看多
风险点：非美地区风险显著上升。
金融期货
国债期货：通胀继续上行。
虽然9月通胀数据继续上行，但是市场在三季度对此已经有所定价，所以期债市场全线收高，成交也明显放量。从经济周期来看，国内通胀重要的外生变量之一——猪肉或已经进入到新一轮的猪周期上涨阶段。我们观察到猪周期四年一次的规律非常明显，上一轮猪周期自2014年年中开始，到今年5月结束正好4年。伴随着猪肉产量增速高位回调以及猪价连续两年的低迷，过去所累积的过剩产能或已经逐渐出清，我们判断自18年年中开始将再次进入到新一轮的猪周期当中。伴随着未来通胀的大概率上行以及经济基本面的下滑，经济周期或将进入到新的一轮类滞涨周期当中，回顾大类资产在类滞胀周期中的表现，长端利率往往走势偏震荡，短端利率则有上行表现。但是节奏上来看，4季度受益于cpi翘尾因素提振不足，整体通胀或仍然可控，在经济进入衰退的环境中，利率或仍能维持小幅度的下行。
策略：谨慎看多
风险点：通胀超预期
股指期货：考验短期耐心
创业板近日在风险偏好极低的背景下成为重灾区，质押盘爆仓的风险也在逐步蔓延。中周期来说，我们观察到猪周期四年一次的规律非常明显，上一轮猪周期自2014年年中开始，直到2018年5月我们判断将再次进入到新一轮的猪周期当中。伴随着未来通胀的大概率上升以及经济基本面的下滑，经济周期或将进入到新的一轮类滞涨周期当中。回顾大类资产在类滞胀周期中的表现，我们发现股指往往都是表现最差的大类资产，因此我们中周期对于股指的趋势性判断仍然偏空。短周期来说，目前a股的估值处于历史的相对低位，随着后续不断地阶段性出清外围市场的风险以及叠加大概率推出的减税政策，阶段性反弹机会仍然存在，但是仍然需要投资者耐心的等待。
策略：谨慎看空底部震荡
风险点：新兴市场危机缓解。
原油&成品油
原油：伊朗上半月出口继续下降
从彭博公布的10月上半月的伊朗出口数据来看，同比9月下降20万桶/日，其中日本、希腊在上半月进口量为零，考虑到美国仍未对任何国家进行豁免，在年底前伊朗出口仍有降至100万桶/日的可能，接近伊朗油轮的最大承载能力，而考虑到伊朗制裁、中国正在加大其他地区如西非、南美等地区的原油采购。
策略：中性，布伦特正套(买首行抛三行)，买布伦特抛wti或买sc抛wti
风险：伊朗出口降幅不及预期。
燃料油：新加坡九月船燃消费同比下滑
根据mpa的初步数据，新加坡九月份船燃销量为411万吨，相较八月份回升3.8%，但同比去年下滑了5.3%。我们认为九月份船燃消费出现同比下滑的原因主要有两个，一是七月底船燃污染事件的影响仍未完全消散，船东对供应商的选择十分谨慎，还有一些船东选择避开新加坡去其他的港口加油；二是受原油及自身基本面的影响，燃料油单边价格在九月份呈现上涨态势，使得燃料成本上升，一定程度地抑制了船东的加油需求。国内市场方面，上期所燃料油期货跟随原油下滑，当前主力合约fu1901与新加坡380cst 12月swap的内外盘价差大概在22美元/吨左右的水平；与此同时，fu1901-fu1905的跨期价差为104元/吨，相对地新加坡380cstswap 1812-1904的跨期价差为21.6美元/吨，经汇率换算后二者相差约45元/吨。
策略：中性，暂无操作建议、
沥青：随油价震荡走势
在前期供给方的低库存以及需求恢复的利多因素逐步兑现后，近期沥青期货市场呈现震荡行情，但由于仍处于消费旺季叠加炼厂库存处于低位，大幅下行风险相对较小，在原料问题并未形成趋势性行情前，大概率随原油价格区间波动走势。
策略建议及分析：
建议：中性操作，供给方提价幅度利多兑现
风险：委内瑞拉出口设施恶化，马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调。
有色金属
铜：现货市场转成贴水，主要依赖进口货源
16日，现货市场升水再度降低，并且转成小幅升水，铜现货市场成交整体较为清淡，下游企业采购较为低迷，贸易商出货相对困难。从市场货源结构来看，进口铜占据主流，由于9月份进口盈利较高，因此，当前进口铜货源换现意愿较为强烈，一路引领贴水的扩大，当前高低品牌之间的价差扩大至2月份以来的高点水平，不过，国产货源相对紧张，贴水幅度基本趋同。
16日，精炼铜现货进口依然保持较大的亏损，不过，由于此前进口窗口打开时间太久，因此短期进口货源仍然比较多。
16日，上期所仓单再度回升近3000吨，当前现货市场疲软，而1811合约转成现货合约之后，相对后续合约走强，因此，吸引现货转仓单。
16日，lme库存有所回升，使得现货升水快速下降；不过，库存增加主要集中在美洲市场，亚洲库存仍然在下降，上海周边市场现货仍然缺乏弹性，另外，据smm报道，洋山库存仓单货源仍难寻，提单报价暂稳，提单报价100~110美元/吨，仓单报价110~125美元/吨。整体上，现货仍然缺乏足够的弹性，但预期已经缓解。
废旧铜16日下调300元/吨，跌幅则不及精炼铜，废旧铜价格当前表现明显的滞涨抗跌的局面。
下游方面，此前据smm调研数据显示，9月份铜杆企业开工率为80.13%，环比下降1.21个百分点，同比大增5.29个百分点，9月铜杆企业开工率小幅下降。当前现货市场情况和需求表现相对一致。
综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，但短期精废价差已经拉开，废旧铜重回消费，抵消部分精炼铜紧张力量，另外，下游消费没有特别突出之处，以及新增冶炼产能已经陆续实际投放，特别是铜精矿进口的增加，铜价格预期走弱。
策略：谨慎偏空。
风险：冶炼产能供应节奏。
锌铝：锌逼仓风险下滑，lme铝集中交仓
锌：昨日为沪锌1810完成交割后的第二个交易日，沪锌指数延续减仓下行。锌锭现实供给仍偏紧张，而本周锌锭库存增幅较大，锌锭升水已现回落迹象。外围气氛方面，美股暴跌对市场带来的恐慌情绪仍在弥漫，短期看国内有色市场风险偏好再度降低，并或引起大量抛售。供应方面，以当前锌价以及锌矿tc算，冶炼企业利润高企，且10月以后检修减少叠加冶炼厂冬储需求，预计本月锌锭产量将有所恢复。中线看，随着锌矿的释放，供给端上周五锌矿tc继续上行，矿山供给宽松预期逐渐得到验证。tc将维持上行趋势，锌冶炼利润恢复，冶炼厂开工难以长期维持低位，锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升，加之进口窗口打开预期仍存，锌锭供给料将增加，预计后续逼仓风险将逐渐降低。整体看沪锌仍存下行空间。
策略：建议轻仓布局空单。套利：观望。
风险点：宏观风险。
铝：lme即期对主力合约贴水仅收窄至接近平水，今日为每月三个月以上合约交割日，库存大增7万余吨，反应市场供应相对充分且抛货情绪较浓。美延长对en+和俄铝制裁的最后期限至12月12日，也反应海外市场供给紧张情绪稍缓。受美股暴跌所产生的系统性风险影响，预计铝市风险偏好将继续降低。国内方面由于新增产能逐渐释放，氧化铝价略有回落，但由于自身成本支撑，氧化铝价回落幅度受限，电解铝成本端支撑仍存，由于铝价下跌，因而铝价与成本倒挂幅度加剧，后市由于亏损导致的电解铝减产量仍有增加可能，预计后期价格持续下跌将会导致更多铝厂被迫减产，因此成本端看铝的下跌空间或有限。采暖季限产文件已落地，预计利空情绪有所释放，铝价短期或有波段性上涨可能，但由于四季度新增投产较为集中，如果价格持续上涨，则新增产能释放将如期释放，其次铝锭库存仍处在历史高位，因此上行亦有阻力，预计价格在14000-15000区间内窄幅震荡。
策略：中性，单边观望。套利：沪伦比值回落，但未到反套时机。
风险点：宏观风险。
镍：镍铁现货仍然抗跌，关注短期环保风险
16日，进口镍对金川镍贴水再度收窄，至5600元/吨，进口镍对电子盘升水小幅回升至175元/吨，金川镍升水下降至5800元/吨；二者价差收窄，主要是金川镍升水的下降。
16日镍仓单有所下降，当日现货市场成交整体有所好转，主要是镍价下跌之后，下游企业的采购比较积极。
lme库存16日继续下降，不过降幅较下，但全球范围内精炼镍整体供应格局不变，因此lme大方向去库存依然没有变化。
镍铁镍矿方面，16日，镍矿价格平稳，镍铁价格也维持平稳，随着印尼镍铁后续项目逐步投产，镍铁价格预期仍然展望偏弱。不过，近几日北方地区污染严重，短期环保预期升温。
不锈钢市场方面，16日不锈钢现货指导价格普遍下调50元/吨，不锈钢现货市场较为疲惫，成交不是很理想，此前因假期原因，市场库存有所回升。但福建甬金304/2b率先开出12月份期货盘，较11月期货盘上调100元/吨，关注其他钢厂12月盘情况。
综合情况来看，产业链上，不锈钢市场继续保持偏强格局，下游的需求依然存在，但因企业扩产能力增加，预估不锈钢近强远弱，当前库存数据显示不锈钢已经有所增加；另外，因湿法镍投产预期，当前镍价无法脱离镍铁制约，而国内镍铁产量已经有所恢复，另外，印尼后续项目也将逐步投产，因此，镍价预期仍以偏弱为主，但近几日则关注可能出现的环保风险。
策略：谨慎偏空
风险：环保风险，镍铁供应预期兑现程度。
黑色建材
钢材：中西南降库明显，现强期弱
昨日日盘黑色品种普遍下跌，螺纹1901合约跌0.8%，热轧1901合约跌0.53%。唐山普方坯含税出厂价3940元/吨，较前一交易日上涨20元/吨。建材市场报价北京地区4370 -4390元，山东地区报4490 -4540元，杭州地区报4610-4630元，上海报4570-4600元，广州地区报4620-4630元，西安地区报4420-4520元。
观点：昨日全国建材成交18.39万吨，成交偏弱。昨日中西南社会库存407.6万吨，环比下降7.93%，降库明显。目前现货需求相对稳定，赶工预期仍在，不过1901对应冬储合约，向上空间有限，不建议单边操作。套利方面，可考虑多螺纹1905，空1901合约反套择机入场，卷螺价差-200附近做回归。
策略：中性。套利方面：多1905，空1901合约反套择机介入，螺纹1901合约4200附近择机单边做空，卷螺价差-200附近做回归。
风险：限产政策变化、下游需求大幅下跌。
铁矿：成交尚可，基差扩大
昨日日盘铁矿石1901合约收于507.5元/吨，较前一交易日下跌0.29%。
观点：昨日铁矿市场成交向好，港口成交53.8万吨。成交品种中，mnp、金布巴占47%，卡粉占3%，高品块占13%，低品粉占28%。外汇方面，昨日人民币兑美元央行中间价报6.9119，在岸人民币收盘报6.9192。近日港口成交持续向好，钢厂补库积极，叠加目前基差仍然较...