【研究报告内容摘要】
随着智能手机渗透率的提升、移动网络提速降费的驱动,4g时代催生了包括移动游戏、短视频、移动支付等多个娱乐及生活类热门应用。以史为鉴,国内5g建设进程不断提速,有望进一步加快引领下游应用的变革。展望2020年,建议投资者积极关注景气度较高的游戏子板块,看好5g落地应用主线之一的云游戏;同时,可关注出版、营销、电影等子板块,择优细分龙头布局。
互联网游戏:行业精品趋势增强。数量上,受头部产品分流用户影响,mau大于10万人次的移动游戏数量较去年出现明显减少。流水上,精品老游持续霸榜,上半年流水top10的移动游戏当中仅有2款新游上榜,其余8款均为往年上线老游,部分作品上线时间超过4年。随着行业精品化趋势的加强,头部厂商凭借其强大的资本实力,以及精品内容的研发能力,有望巩固强者恒强的局面,预计行业集中度将进一步提升。
互联网游戏:云游戏有望打开天花板。我们认为云游戏的推出有助于降低用户的硬件成本、等待成本以及防外挂成本,不仅能够提升现有玩家的游戏体验,也有助于吸引新生玩家、扩大用户基础,进一步打开行业发展空间。从目前stadia上线的情况来看,网络传输、数据资费等问题依然制约着玩家的体验效果。随着明年5g网络大规模铺设及完善,国家政策的支持、国内厂商的积极布局以及核心用户的正面评价,国内云游戏产业的发展有望进一步走向成熟。建议从云游戏产业链出发,关注两条主线,一是具备优质内容开发能力的游戏研发商;二是提供技术支持的云计算厂商及云游戏解决方案提供商。
出版发行:图书市场持续向好,关注少儿图书出版及高分红个股。2019前三季度国内图书零售市场码洋达到894亿元,同增12.78%,继续保持稳健增长。其中,少儿图书增长强劲,自2010年以来码洋规模增速每年保持在10%以上,增速远超同期图书市场的整体增速。随着二胎全面放开以及父母对教育重视程度进一步提升,预计少儿图书市场增速仍将继续领跑整个图书零售市场。另外,板块整体现金充裕、资产负债率低、且高分红,兼备防御性。
营销:刊例花费降幅逐季收窄,明年广告需求有望改善。受宏观经济下行的影响,2019前三季度广告市场刊例花费同降8.0%,增速同比回落了13.7个百分点。分季来看,q1、q2、q3分别同降11.2%、7.6%和7.2%,呈逐季收窄的趋势,显示需求出现一定程度的改善。同时,展望2020年,欧洲杯、东京奥运会等大型赛事相继于明年举行,有望进一步刺激广告主广告投放的需求。建议关注景气度相对较高的生活圈媒体等广告投放渠道,静待行业需求拐点。
电影:内容为王趋势不改,把握优质影片储备方。2019年1-10月,综合票房top5影片票房占当期总票房比例达到34.91%,同比提升了6.21个百分点,头部效应进一步加剧。票房往头部集中背后反映的是观众观影习惯不断升级,更加偏好消费内容优质的影片。2019年1-10月,综合票房top5影片的猫眼平均得分达到9.4分,同比提升了0.16分。随着观众观影口味不断升级,影片的质量及口碑将成为票房风向标。建议从明年已定档或有望上映的影片出发,关注优质项目在手的出品及发行方。
投资建议:标的上建议关注:(1)游戏:三七互娱、完美世界、游族网络、顺网科技等;(2)出版发行:中信出版、中南传媒等;(3)营销:分众传媒等;(4)电影:光线传媒、中国电影等。
风险提示:宏观经济下行;行业监管趋严;技术推进不及预期;作品口碑不及预期;纸价上行等。

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