【研究报告内容摘要】
事件: 中国 11月规模以上工业增加值同比增长 6.2%,预期 5%,前值4.7%。 1-11月城镇固定资产投资同比增长 5.20%,预期 5.20%,前值5.20%。 11月社会消费品零售总额同比增长 8%,预期 7.6%,前值 7.2%。
11月工业生产同比增长 6.2%,超过市场预期,工业品产销同步提升。
11月采矿业、制造业和公用事业增速均明显回升,特别是制造业增长6.3%,加快 1.7个百分点。主要工业产品产量同比增速也提升明显,钢铁、水泥、乙烯、汽车和原有加工量均有明显提升。此外,太阳能电池和集成电路产量分别增长 23.0%和 18.2%,远高于平均增速,新动能强劲。 11月工业企业产品销售率为 98.0%,比上月提高 0.3个百分点,工业品产销同步提升。
1-11月固定资产投资持平上月,结束四连降。 1-11月城镇固定资产投资同比增长 5.20%,持平上月; 1-11月房地产开发投资同比增长 10.2%,比上月微降 0.1个百分点;基础设施投资同比增长 4.0%,增速比 1—10月份回落 0.2个百分点;制造业投资增长 2.5%,增速回落 0.1个百分点。
当前制造业、基础设施和房地产投资均呈现微幅回落,投资企稳主要来自于公用事业和采矿业等领域投资。 长期来看, 我们仍维持制造业投资和基建投资已经处于底部的观点,前期减税降费和专项债提前发行,有利于两者未来逐步企稳,但房地产投资将可能继续逐步回落,主因今年以来房地产销售面积增速回落的滞后效应将逐步显现。
11月消费增速好于预期,“双 11”消费产生的虹吸效应进一步增大。 11月社会消费品零售总额同比增长 8%,增速比上月加快 0.8个百分点。 除汽车以外的消费品零售额增长 9.1%,比上月扩大 0.8个百分点。 11月消费数据好于预期,原因在于网上零售的当月增速比上月明显加快,对拉动当月社会消费品零售总额增长起到积极作用。具体来看, 汽车消费额同比下降 1.8%,降幅比上月收窄 1.5个百分点;家电消费同比增长 9.7%,增速比上月加快 9个百分点,影响较大;纺织服装类消费同比增长 4.6%,比上月加快 5.4个百分点。
总的来看,经济数据好于预期,下行压力有所减小。 从外部看,中美就第一阶段贸易文本达成一致、英国协议脱欧预期明显提高、欧洲投资信心指数持续回升等为国内经济企稳创造了有利的外部条件;从内部看,企业中长期贷款持续回升也显示逆周期调节的货币政策正逐步发挥作用,工业生产有所加快,企业库存或将逐步提高。此前, 11月制造业pmi 指数和信贷数据均呈现超预期表现,经济数据对此进行了确认, 未来经济有望延续阶段性回暖趋势。
风险提示: 中美贸易谈判不及预期。

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