【研究报告内容摘要】
事件:
公司于2月27日晚间公布了2019年业绩快报。公司2019年实现营业收入623.80亿元,同比增长74.00%,实现归母净利润47.21亿元,同比增长73.40%。
点评:
q4营收、利润均创历史新高,超越此前乐观预期。公司此前在三季报中预计全年实现归母净利润39.48亿元至42.20亿元,同比增长45%至55%,实际归母净利润为47.21亿元,高出预告上限11.87%,其中q4营收为245.44亿元,同比增长85.47%,环比增长49.70%,归母净利润为为18.33亿元,同比增长71.95%,环比增长32.25%,单季度营收、利润均创历史新高。
airpods供不应求,助推公司业绩持续增长。我们认为airpods供不应求是公司q4业绩超预期增长的主要原因,2019年苹果airpods出货量约为6000万副,预计2020年出货量有望超过8000万。一方面,传统款airpods在2019全年热销,公司为主要整机代工厂商(份额>60%);另一方面,大客户q4发布的高端降噪版airpods自发售以来产能持续紧缺,目前官网从下单到发货仍需2-3周,公司作为独家供应商深度受益。由产业链调研得知,公司airpods产线春节期间仍保持满产,并未受到“新冠”疫情影响,越南扩建的3条airpodspro产线预计4-5月投产,届时降噪款airpods产能紧张局面有望缓解。
疫情压制短期需求,但不改中长期成长逻辑,展望全年预期乐观。目前“新冠”疫情已从中国大陆蔓延至全球,预计会对消费电子线下消费造成影响,但需求只会延后而非消失,上半年被压制的需求有望在下半年的iphone5g换机潮中得到释放,因此展望全年依然乐观。立讯作为苹果供应链的重要企业,在airpods、无线充电、连接器、线性马达、声学等多个零部件环节均有卡位,且于今年新切入applewatch代工产线,并有望承接少量iphone组装业务,预计将深度受益iphone5g新品放量+可穿戴设备持续火爆,全年业绩有望继续保持较高增长弹性。
盈利预测与投资建议。立讯作为苹果供应链龙头企业,有望深度受益苹果新一轮创新周期,展望全年业绩乐观。预计公司2020-2021年eps分别为1.14元和1.44元,当前股价对应pe分别为41倍和32倍,维持“推荐”评级。
风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期、新品导入不如预期。

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