【研究报告内容摘要】
2019年大盘震荡反弹,结构分化。 年初下探2440点后大盘逐步回暖, 一度突破3200点,但随后出现震荡回落,下半年指数弱势震荡, 回到3000点下方运行。
2020年上半年市场环境分析:
经济: 全球经济2020年或适度走稳, 外需还需观察,但消费具有较强刚性, 投资端随着政府加大专项债发行和规模, 有小幅走稳机会。 预计2020年上半年可能仍有下行压力,但全年仍有适度走稳机会,预计全年增速在6%左右水平。
政策: 逆周期调控是大方向, 预计积极财政政策将在2020年得以延续, 赤字率目标将有望提升, 政府专项债发行规模将再度扩大,或超过3万亿规模,将有效支撑财政支出; 货币政策在2020年仍有空间, 预计仍有1-2次降准举措, 但降息会以调降lpr为主。
市场: 资本市场改革持续深化,“深改12条” 指明方向, 市场机制也有望进一步理顺。 随着金融牌照全部放开,再度深化对外开放力度, 将进一步吸引外资流入资本市场, a股国际化、机构化趋势也将不断增强。 上市公司盈利四季度将会显著改善。 而a股估值在全球市场具有估值优势,仍有较好提升空间。
资金面: 2020年融资、大小非净减持对资本市场仍形成一定压力,但a股国际化进程持续,叠加上市公司回购、机构资金入市、海外资金持续配置a股,将对市场资金面继续带来支撑,预计2020年资本市场资金面将继续改善。
2020年上半年市场展望: 乘风破浪,扬帆起航。 对于2020年上半年的市场行情,我们预计仍偏谨慎乐观。从技术面来看, 大盘横盘震荡三个季度, 市场风险得到充分释放, 虽然仍面临外部不确定性, 但全球降息背景下, 2020年全球经济仍有适度走稳可能,而国内政策逆周期调控方向已经明朗,经济进一步回落空间有限, 积极财政政策继续释放政策红利,而中性略偏松的货币政策也有较大调控空间, 叠加海外资金持续流入带来增量资金、 整体市场迎来盈利的改善以及估值修复, 再加上资本市场进一步开放以及基本制度完善带来的政策红利,有望给市场构成支持。 2020年上半年市场有望乘风破浪, 扬帆起航, 预计走出震荡反弹企稳走势。 核心波动区间2800-3200点。
操作策略及投资主线: 逢低布局,把握以下三条投资主线:
( 1)价值主线:低估值蓝筹, 如金融、地产、基建、 机械、 交运、化工、煤炭等;
( 2) 消费主线: 关注大消费主线,如汽车、 医药、 食品饮料、 家电、 旅游等;
( 3)科技主线: 软件、电子、通信、 传媒、新材料、 新能源等板块。
行业配置: 超配金融、基建、 tmt、医药、食品饮料等,标配地产、 机械、交运、化工、 煤炭、汽车、 旅游、 家电、 新能源等。 节奏上, 近期偏金融与周期, 中期持续关注消费与科技。
风险提示: 宏观经济增速不及预期风险;海外市场大幅波动风险。
投资要点:

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